上市险企的“中考成绩单”将于8月陆续公布,而6月底惨淡的A股并未影响市场对上市险企业绩将回升的信心,众多研究报告和市场人士的分析在业绩回升这一观点上似乎取得了前所未有的共识。

保险行业整体低迷的态势正在扭转。保监会本周公布的数据显示,今年1-6月,国内产险公司原保险保费收入3269.81亿元,同比增长16.62%;寿险公司原保险保费收入6242
.5亿元,同比增长8.97%。保费收入增长、投资收益率回升和减值计提压力减小增加了市场信心。

一季报业绩的“逆袭”是支撑市场信心的因素之一。数据显示,2013年一季度四大上市保险公司共实现净利润211.6亿,同比增长61.4%。对于一季度业绩,有业内分析师曾告诉《第一财经日报》:“投资收益的增加是净利润大幅增加的主因,此外还得益于资产减值的影响。”

分析人士预计,上市险企上半年整体净利润同比平均增速有望超过30%。放眼下半年,保险业相关政策逐一明朗或将使保险公司的业绩好于预期,其中,寿险预定利率改革趋于温和落地等可能对行业回暖产生贡献。

另外,保费数据向好也增加了市场信心。截至16日晚间保险四巨头中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险均已发布上半年保费收入数据,共实现保费4967.2亿元。

保费回升投资向好

国金证券研究报告显示,上市险企中报业绩将比较可观,主要受益于上半年减值压力较小。同时,其对四大险企净利润同比增速的预计均在25%以上。另据多家机构对中国人寿、中国太保2013年度业绩的预测,预计净利润将呈现大幅增长态势。

处于转型低谷期的国内保险业似乎正在逐步重拾生机。近日,在A股上市的四家保险公司公布了今年上半年的保费收入情况,其中三家公司的保费收入均实现同比10%左右的增长,市场回暖迹象明显。

投资端向好

统计显示,四大险企2013年上半年保费收入共计4968.45亿元,同比增长8.13%。其中,中国平安控股的四家子公司上半年保费收入1443亿元,同比增长13.05%;中国人寿上半年公司累计原保险保费收入约2026亿元,同比增长9.28%;中国太保上半年两家子公司累计原保险业务收入986亿元,同比增长9.07%;只有新华保险的保费收入出现了同比下降,上半年公司原保险保费收入513.44亿元,较去年上半年559
.5亿元的保费收入同比下降8.23%。此外,在香港H股市场上市的中国太平的表现更为抢眼,太平人寿和太平财险分别实现保费收入323.8亿元和52.4亿元,同比增长均近五成。

根据保监会数据,今年前五个月保险业投资收益率为2.17%,年化收益率为5.21%,较2012年投资收益率增幅明显。此外,保监会副主席陈文辉近日在小范围座谈会上透露,今年保险行业投资收益会朝着好的方向发展,与去年相比会有较大提高。

虽然A股惨淡,但保险公司上半年的投资收益状况明显向好。根据保监会数据,今年1-6月,保险业总资产较年初增长7.2%。今年前五个月,保险业投资收益率为2.17%,年化收益率为5.21%,较2012年全年3.39%的投资收益率增长明显。

而在上市险企一季报中,投资收益率提升亦有显示。一季度,上市险企净投资收益率上升以及股票出售带来的价差收入导致投资净收益大幅上升,同时公允价值浮亏已经大幅消化。

另类投资渠道对保险公司投资收益率的支撑不容忽视。一家中型保险公司的资管人士透露:“以目前保险公司热衷的基础设施债权计划为例,收益率一般在6%至8%。”而保监会曾公开表示,保险行业另类投资计划平均收益已达到6%。随着另类投资占比的逐步提升,保险资产不仅可以在资产负债匹配上规避错配、防范风险,也可以稳步提高投资收益。

同时,虽然A股惨淡,但另类投资渠道对保险公司投资收益率的支撑不容忽视。据一位中型保险资管人士透露:“以目前保险公司热衷的基础设施债权计划为例,收益率一般在6%至8%。”

在保险业保费收入增速止跌企稳和投资收益回升的背景下,市场普遍预测上市保险公司的中报业绩可观。国金证券研究报告显示,上市险企中报业绩将比较可观,主要受益于上半年减值压力较小。其对四大险企净利润同比增速的预计均在25%以上。国金证券研报预测的上市险企净利润同比增速为:中国平安25%到30%,中国人寿及新华保险40%到60%,中国太保60%到80%。

今年1~5月,保险资金运用余额70898.15亿元,较年初增长3.44%。其中,另类投资为行业收益率回升发挥了巨大作用。据保监会公开表示,保险行业另类投资计划平均收益已达到6%。而随着另类投资占比的逐步提升,保险资产不仅在资产负债匹配上规避错配,防范风险,也可以稳步提高投资收益。

增资缓和偿付能力无虞

规模保费增长

虽然保费和投资情况都较为乐观,但考虑到股市的低迷表现,险企的偿付能力充足率状况难免让人忧心。不过,从机构测试和融资频率情况看,今年上半年国内险企的偿付能力暂时无虞。

四巨头已公布上半年保费收入。新华保险上半年累计原保险保费收入为513.44亿元人民币,较去年同期559.5亿元保费收入下跌约8.23%。中国人寿上半年公司累计原保险保费收入约2026亿元,同比增长9.28%。

根据国泰君安证研究所对中国人寿、中国太保、新华保险的测试,截至二季度末,由于股市下跌和保险业务发展,上市险企偿付能力虽有下降,但仍保持较高水平。其预测国寿、太保、新华三家上市保险公司的偿付能力情况分别为213%、278%、181%,这显示出新华保险的融资压力相对更大。事实上,在各保险公司2012年完成再融资后,其偿付能力充足率均达到健康水平,上述三家公司分别为235.6%、311.7%、192.5%。去年保险公司的增资加上三季度充分计提的减值准备以及灵活操作,即便下半年资本市场再有冲击,也不会对偿付能力产生太大影响。

寿险方面,中国平安实现寿险保费收入864亿元,同比增长14.6%。中国太保则实现寿险保费收入563亿元,微增2%。

这一预测与保监会调研结果相吻合。今年一季度末,保险业首次实现全部保险公司偿付能力达标,产险公司、寿险公司和再保险公司的偿付能力溢额总计为4418亿元,较2012年一季度末增加1775亿元,增幅为67%。同时,绝大多数保险公司预测2013年二季度末偿付能力充足率将继续维持充足II类水平。

财险方面,中国太保实现财险保费收入423亿元,同比增长20.2%;中国平安财险则稳中有进,同比增长10.2%。另据H股上市的中国太平数据,中国太平旗下太平人寿实现财险保费收入323.8亿元,同比增幅达68.5%;而中国太保实现财险保费收入52.4亿元,同比增长近五成。

而从保险公司的融资需求看,偿付能力压力也明显减轻。记者初步统计,2013年上半年,保监会一共批准了19家保险公司的增资方案,增资总额超过260亿元,其中,增资金额较大的有:人保财险增资58亿、人保寿险增资56亿、太平人寿增资25亿,信达财险、中邮人寿均增资20亿元。

但据上述分析人士表示,规模保费向好或与保险公司纷纷推动在银保渠道激进型万能险产品销售相关。长江证券研究报告也指出,2013年一季度股价与大盘背离,业绩与股价背离,其原因在于保险投资逐渐去权益化降低了股价和大盘的相关性,而行业保费难以实现规模和价值的双向突破削弱了市场对投资驱动业绩增长持续性的认同。

与去年同期相比,增资险企数有明显下降:在2011年,保监会批准66家公司增资900亿元,15家公司发行次级债600.5亿元;2012年,批准了46家保险公司增资扩股累计636亿元,9家保险公司发行次级债711亿元。

对于增资原因,虽然偿付能力依然首当其冲,但为增强承保实力或实现集团经营而增资的亦不在少数。刚刚完成新一轮增资的华夏人寿董事长李飞表示:“只要我们能够确保新战略规划的实施并实现,股东就坚定不移地保证持续增资,满足公司发展对偿付能力的需求。”同时他还表示,不排除年内公司还将继续增资。

今年对保险机构的偿付能力依旧可以信心满满。从权益资金所占比重看,2003年以来的十年间,保险资金的45%至55%投向了债券,其次是银行存款,约占30%,而包含基金、股票在内的权益投资十年来平均占比仅为13.17%,其余为少部分另类投资。另外,中信建投证券研究所的一位保险分析师表示,今年是分红险集中给付年,这意味着保险合同满期险企把给付金支付给客户后,其最低资本金要随之降低,这也会减轻偿付压力。

费率市场化温和推进

保险市场的低迷态势正在改善,放眼下半年,保险业相关政策逐一明朗或将使保险公司的业绩好于预期,其中,寿险预定利率改革趋于温和落地等可能对行业回暖有所贡献。

知情人士近日向媒体透露,保险业人身险(寿险、健康险、养老险)定价利率市场化改革方案已经敲定,有望近期落地推出,但改革初期可能仅放开传统险的定价利率。

保险业资深人士认为,从目前仅放开贷款利率的政策来看,渐进式利率市场化改革已基本定调,这样的基调也可能传导至保险行业,即短期内采取稳健的保险利率市场化改革方案,也就是先放开传统险定价利率。

预定收益率是指保险公司在产品定价时承诺给客户的投资收益率。保险公司实际投资收益率高于预定利率的部分(还要扣除部分附加费用),构成了保险公司最主要的利润来源。1999年6月以来,寿险预定收益率上限一直被限定为2.5%,尽管市场多次传来寿险定价改革预期消息,却迟迟未能打破2.5%这一天花板的束缚。

对投保人而言,保险、股票、债券、基金、存款等之间存在一定的替代关系和比价效应,而近几年信托、理财产品凭借较高的收益率给保险市场带来一定冲击,保险资产管理规模增速放缓。首都经济贸易大学教授庹国柱在接受《经济参考报》记者采访时表示,国外寿险产品的预定利率基本都不低于一年期定存利率,近几年来,我国一年期定存利率长期维持在3%以上,寿险产品在收益方面的竞争力被大大削弱。

寿险费率改革的目标,就是在一定程度上放开现行预定收益。不过,由于费率市场化将导致费率水平下降,因此一般认为,费率市场化构成了对保险公司盈利能力的重大考验。

有分析人士认为,定价利率放开对存量业务构成压力,但不会对短期业绩构成影响。中信建投证券分析师指出,“如果新产品便宜,可能会产生以新换旧问题,消费者可能在新旧产品之间进行比对,也可能出现退保行为。但是保险公司业绩主要来自存量业务,因此对短期业绩影响不大。此外,保险公司将更重视保障型产品,但不会诱发价格战。”

另一方面,定价利率管制的放开,意味着人身险公司在定价权上将拥有自主权和灵活性。一位保险从业人士也指出,从长期来看,虽然定价利率的放开会导致传统险利润率受影响,但保费价格的降低将有助于提高保险产品吸引力,有助于改革保险机构经营方式、提高资源配置效率,提升整个保险行业竞争力。

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