每日经济新闻记者 罗慧

目前,印度央行面临既要抑制通胀又要保持经济增长的两难处境。2013年12月31日,一位印度央行技术顾问委员会的委员表示,如果当月印度通货膨胀率下降,印度央行将不会进一步提高基准利率,甚至还有可能降息。这位委员认为,只要通胀上涨速度趋缓,物价上涨不多,利率就不会提高;如果通胀下降,还可能降息。印度央行技术顾问委员会是专门为行长拉詹提供货币政策建议的一个组织。

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随着本币对美元的不断贬值,加之通胀压力陡升,印度央行选择提高边际贷款工具(marginalstandingfacility)利率和银行利率,然而,正是这一措施令投资者开始猜测,印度央行会否跟随巴西央行的步伐,采取加息措施抑制流动性,以稳定本国汇率。

受食品价格走高影响,2014年3月截止的2013财年印度通胀率不断上升。最新数据显示,2013年11月份居民消费者物价指数环比增长1.15个百分点至11.24%,为9个月来新高;批发价格指数上升至7.52%,为14个月来新高。同时,2013年印度卢比大幅贬值,5月至8月卢比兑美元跌幅高达20%以上,导致印度进口原油等大宗商品价格上涨,输入性通胀压力使原本因食品价格上涨造成的通胀形势更加严峻。

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事实上,此举不仅令印度银行股遭受重挫,也让该国疲弱的经济面临更大的压力。

为应对高通胀率并稳定卢比汇率,印度央行在2013年7月份将边际贷款工具利率和银行利率从8.25%上调200个基点至10.25%。此举表明,印度央行改变了其过去一年来所采取的宽松政策姿态,开始进入紧缩政策周期。9月和10月,印度央行连续上调基准利率共50个基点,至7.75%,但将边际贷款工具利率下调共150个基点,至8.75%。

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印度意外上调两大利率

印度央行接二连三紧缩货币政策,在稳定卢比汇率方面发挥了积极作用。印度经济学家瓦马认为,央行采取的紧缩措施能够阻止本币汇率的进一步下跌。数据也表明,在印度央行采取紧急措施后,卢比兑美元汇率开始反弹,目前维持在61比1到62比1的区间,过去一年卢比的贬值幅度收窄至11%。

  印度央行6日宣布加息,将回购利率上调25基点,从6.00%上调至6.25%,逆回购利率也上调25基点,从5.75%上调至6%。此次加息出乎市场预料,为该行2014年1月以来首次加息。

据彭博社报道,周一晚间,印度央行宣布将边际贷款工具利率和银行利率双双从8.25%上调至10.25%,此外,印度央行还宣布,将在7月18日的公开市场操作中,出售1200亿卢比
的国债,以抑制流动性,稳定卢比对美元的汇率。

然而,紧缩政策并未有效控制高通胀形势,上述通胀数据证明了这一点。同时,紧缩政策也会带来一定消极影响。有分析人士表示,印度央行提高利率并不能解决经济难题,卢比被抛售的原因是印度疲弱的经济,虽然提升利率对高通胀水平会产生一定抑制作用,但又会对经济产生负面效应,如抑制投资。据印度政府公布的数据,2013财年第一季度经济增速继续下滑至4.4%,第二季度经济增速为4.8%,低于上财年5%的十年来最低增速。经济增长缓慢和高通胀同时存在,让一些学者担心印度经济陷入滞涨。

  为应对美国收紧货币政策、美元强势而引发的市场动荡,部分新兴经济体如印尼、土耳其和阿根廷此前都纷纷实施了加息。印度也成为了最新一个为了抵抗通胀压力以及支持本国货币而加息的新兴经济体。

由于印度创纪录的经常账户赤字,卢比对美元的贬值速度也超出市场预期。今年以来,卢比已经累计贬值超过7%,而这无疑推升了印度的进口成本,加大了输入性通胀压力。

记者注意到,2013年12月份印度央行没有进一步加息,而是出人意料地维持利率不变,这增加了其未来政策走向的不确定性。拉詹在此次利率政策会议后表示,尽管当前通胀过高,但蔬菜批发和零售价格都大幅下跌,考虑到国内疲弱的经济形势,央行决定维持现行利率水平不变。在2013年12月30日发布的金融稳定报告中拉詹进一步表示,经济前景已经改善,出口增长重获动能,但经济增长依然疲弱,控制通胀压力所面临的挑战限制了货币政策的空间。

  对于新兴经济体后市,各方机构看法不一。有机构认为,大多数新兴经济体经常账户和外汇储备情况向好,抵御危机的能力也大幅增强。但也有观点认为,在美联储加息预期渐强背景下,强势美元将直接影响全球资本流动和配置偏好,新兴市场难以从风波中幸免。

印度官方最新的数据显示,6月份,印度的批发价格通胀指数从5月的4.7%升至4.86%,为3个月以来高点,而消费物价指数也加速升至10%,其中食品价格从5月的9.31%上涨至9.87%。通胀压力陡升,令印度央行不得不采取紧急措施收紧流动性。

总体来说,目前,印度央行面临既要压低通胀率,又要保持经济增长的两难处境。对于2014年印度央行的政策走向,目前学者们有以下三种不同看法。

  印度央行维持“中性”立场

然而,在经济表现欠佳的情况下,印度央行收紧的举措无疑令经济雪上加霜。

lom599le百家娱乐登录,一是印度央行会重启紧缩货币政策,以稳定通胀预期。有分析师称,如果通胀率仍然偏高,印度央行2014年初可能重启紧缩货币政策,即便经济增长率低于2012财年创下的10年低点5%。

  六人组成的印度央行货币政策委员会一致投票赞成加息,该行还表态称,将维持中性货币政策立场。印度央行行长帕特尔表示,货币政策委员会认为“现在的不确定性足以让我们维持中性立场,同时也可以对近几个月出现的通胀目标风险作出应对”。当日,印度央行维持2018-19财年7.4%的经济增速预期不变,并将下半财年的通胀预期从4.4%提升至4.7%。印度4月的消费者年通胀率为4.58%,连续6个月超过4%的政策目标水平。

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在截至3月31日的2012财年,由于投资放缓,国内需求疲弱以及出口的大幅下滑,印度全年的经济增长率仅为5%,是自2003年以来的最低水平。

二是可能降息,放松货币政策。上述印度央行技术顾问委员会委员认为,通货膨胀上涨只是暂时的,如果通胀率下降,紧缩货币政策周期毫无疑问将终结,因为印度经济目前的产出水平非常低。

  由于国际油价飙升、印度卢比贬值,再加上印度经济的强劲增速,外界对该国通胀的担忧正在增加。分析人士认为,此次加息标志着温和收紧周期的开始。

此前印度央行曾连续三次降息来应对经济增长的放缓,但目前看来,市场怀疑印度央行很有可能追随巴西央行的步伐,靠加息来为本国货币提供支撑,同时收紧国内流动性以抑制高通胀。尽管印度财政部长齐丹巴南表示,上调两大利率仅仅是为了平抑外汇市场的过度投机,不应解读为货币政策变化的信号。

三是可能维持现行政策不变。该委员表示,印度经济最近出现了一些可喜的趋势:卢比汇率出现稳定迹象、政府致力于实现财政赤字不超过GDP4.8%的目标、农村名义工资增长回落,在这种情况下,中性的政策利率足以稳定通胀预期;压低通胀的关键是制定遏制食品价格上涨的长期战略,如让跨地区的农产品运输更加便利,允许食品公司和零售商直接从农户那里购买蔬菜和水果等。

  今年以来,卢比兑美元累积下跌近5%,是亚洲表现最糟糕的新兴市场货币之一。前期为了支撑本币,印度央行已经抛售了140亿美元的外汇储备。分析人士认为,卢比近期表现不佳,但此次加息不大可能会支撑卢比汇率。特别是印度对海外投资其国内市场做出诸多限制,较高的利率和货币之间的联系并不紧密。

由于周一并非央行的议息会议,印度央行的这一举措也令市场颇感意外,就在6月17日的议息会议上,印度央行宣布还维持回购利率在7.25%的水平不变。

  暂不存在系统性市场压力

对此,法国东方汇理银行(CreditAgricoleCIB)驻香港的策略师戴锐斯·科瓦茨(DariuszKowalczyk)表示,“印度央行的举措确实令市场意外,但是这一举动释放出一个强烈的信号,即决策者宁愿牺牲经济增长也要坚决抑制卢比贬值,这或许能够让卢比的汇率在未来数天或数周之内暂时稳定在60左右。”

  此前在6月3日,印度央行行长帕特尔在英国《金融时报》发表文章呼吁美联储放慢紧缩步伐。他认为,导致新兴市场资产近几月来被不断“血洗”的原因一是美联储缩减资产负债表,使美元融资吃紧;二是美大幅增发国债,又进一步吸走美元流动性。他呼吁,美联储需把美国增发国债的因素纳入考量,调整缩表速度,以平衡美国政府借贷大增而吸走的流动性。他还警告称,美联储若不放慢缩表速度,全球美元计价债券市场势必会爆发危机,进而恐怕会引发新兴市场更大规模的动荡。

此消息一出,卢比对美元的汇率上涨了1.3%至59.51,触及两个月以来高位,印度十年期国债收益率也上涨了45个基点至8.15%。

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Maplecroft经济学家亨德森表示,尽管新兴市场并未面临迫在眉睫的危机,但经济增长和(港股00001)资产价格疲弱将在年底前推动其进入熊市,而发达经济体货币政策正常化将是未来几年新兴经济体面临的“最大逆风”。

银行股遭受重挫

  MSCI新兴市场指数在5月14日开始的两周一度下跌约5%,但此后有所反弹,本月迄今已上涨近3%。对于新兴市场后市,摩根大通分析师克兰诺维奇表示,新兴市场股票与发达市场股票之间的关联性接近10年来的最低点。另外,不同新兴市场股票之间的关联性也接近类似低点,“新兴市场股票之间的低关联性也表明,目前不存在系统性的新兴市场压力”。

继印度央行提高两大利率后,因融资成本增加,印度基准银行股指数创下近三年来最大单日跌幅。其中衡量当地13家银行的S&PBSEBankex指数,下跌了4.9%,为2009年11月27日以来的最大单日跌幅。

  标普经济学家格伦瓦尔德表示,目前的市场紧张局势对于外部融资需求较高、美元债务居高不下的新兴经济体而言,受到的影响会最大。如果市场能分辨清这一点,那么基本面较强的新兴经济体应该没问题。

印度最大的银行印度国家银行,其股价也下跌了4.8%;印度第二大银行,印度工业信贷投资银行及印度商业银行的股价分别下跌了5.4%和8.5%。

责任编辑:郭建

对此,SMC全球证券有限公司银行研究员VishalNarnolia表示,“央行采取这一措施之后,银行的盈利能力会受到冲击,现在银行不得不提高存款利率或者以更高的利率从货币市场融资,而随着贷款规模降至三年内的低点,过高的融资成本根本无法充分消化。”

受印度股市拖累,周二,大多数新兴市场的股指都出现了不同程度的下跌。

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